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注：本文原题《展望十五五：财险业，康波周期第几波？》，当前标题为编者所加。
编者按
2026年元旦之后的首个周二，今天，我们展望2026年、“十五五”期间的财险业发展。和寿险业的展望一样，我们还是先梳理影响财险业发展的几个基础要素入手：
经济增速：与人身险不同的是，财险业由于融入各行各业，其保费增速也往往与GDP增速呈现显著正相关，尽管2025年财险业保费增速略低于GDP增速，但长期来看，二者关系不会改变，财险业仍将是经济的晴雨表，保费增速整体仍将与GDP增速相似。
反内卷：监管政策也是影响财险业发展的关键变量之一，近年来持续推进的“报行合一”不断倒逼行业端正经营理念，强化“降本增效”，推动车险业务、非车险业务向好发展，行业整体综合成本率在2025年更创下历史新低（98%），成为财险业初步踏入高质量发展阶段的标志之一。“报行合一”也很好地迎合了当下社会“反内卷”的情绪和要求，而其带给行业的益处仍将在未来几年持续改善行业经营效益。
……
相对于多为长期业务的人身险业，财险业因为都是短期业务，经营似乎要简单许多，但高度竞争的市场注定不可能简单，两极分化的行业僵局“死水微澜”，小型险企发展空间持续遭遇挤压，未来，谁能把握住大局，谁能在若干细分市场抢得先机，谁能充分利用科技的力量，谁才有可能在行业长周期中建立新的竞争优势。
按照康波周期理论，在人的一生中，康波周期只会给你最多三次发财机会，抓住了就会暴富，抓不住就是平平无奇。那么究竟是哪些财险公司，哪些人会捕捉住这些发财的机会？
01
康波：康波周期最多只给三次发财机会，抓住了就会暴富，抓不住就是平平无奇
日中则昃，月盈则食——《周易》
1926年，世界在一战后醒来，红色大国苏联在东方崛起，列宁领导下的新经济政策震撼了西方。
苏联“商情研究所”当时的领导者是康德拉季耶夫，他的研究重点是：资本主义体系是否已陷入永久危机？
在这一年，他提出了一个重要的观点，经济有着长周期特征，大概是50-60年的长度。根据这个理论，他认为资本主义还会面临危机，但危机之后会有新的上升波。
到了1939年，曾被大萧条折磨的死去活来的西方国家，再度进入了二战的泥潭。学者们发现康德拉季耶夫的周期理论是如此有道理，当时经济学界的重量级人物熊彼特提议，将这种长周期命名为“康德拉季耶夫周期”，简称：康波周期。
苏联经济学已经没落，但康波周期开创了经济研究的长时段视角，堪称经久不衰。
2016年，当时的中信建投证券首席经济学家周金涛，发表了《人生就是一场康波》的主题演讲，核心观点是，在人的一生中，康波周期只会给你最多三次发财机会，抓住了就会暴富，抓不住就是平平无奇。
财险业似乎也是类似，在康波周期之下，经历过烈火烹油，也有过雪落寒冬，走向“十五五”，“财”从何来，能否抓住？
02
分化：周期压力下，大中小公司加速分化，会否有险企退出市场？
人类行动多源于自发的乐观，而非精确计算。——凯恩斯
2025年的财险业答卷还是很有亮点的。
增速稳健，但是低于GDP增速，财险深度略有下行，费改风波仍在，但最艰难的时候已经过去。
盈利能力出现了耀眼的增长，11月底综合成本率降至约98%，堪称近十年最佳水平。头部机构盈利主导地位突出，人保财险、平安财险、太保财险净利润合计占行业约74%。
市场集中度进一步提升，老三家11月底的市场份额同比增加了0.2个百分点。行业呈现“金字塔”式收入分布，78%的险企收入规模在50亿元以下，头部四家机构保费均超千亿元。
从国际经验来看，费改之后往往会出现马太效应，美国这种竞争激烈的市场甚至会带来大量公司退出，麦肯锡就指出，在美国财险业的低谷期，有超过两百家公司退出市场。
一度遍地开花的中小财险公司，在费改之后发现无法复制头部公司的“大而全”模式，曾经号称现金牛的车险业务，在周期压力下成为高赔付、高风险的烫手山芋。
曾经以为耸立于潮头，结果发现是大浪淘沙，这就是周期的威力。
03
淘沙：谁能抓住新的业务机遇谁就能避免被大浪淘沙
我们无法左右变革，我们只能走在变革的前面。——彼得·德鲁克
不过包括康波在内的周期都有一个好处，下行期也会带来上升的动力，淘沙亦会淘出金子。
对于综改之后的车险，新能源就是那块闪亮的金子。
2025年10月，我国新能源汽车月度新车销量占比首次超过50%，车市格局迎来拐点，新能源已在物流、客运等商用场景全面提速。乘联会预测12月新能源零售量渗透率可达60%。
谁能抓住新能源车险，谁就能把握未来车险的上行期。
大主体凭借规模优势已经开始领跑，平安和太保已明确宣布新能源车险实现承保盈利，人保也宣布新能源车险家用车业务已实现盈利。
拼爹的小主体更是了不得，比亚迪财险宣布净利润3134.59万元，综合费用率仅6.11%。看着比亚迪的背影，小米、小鹏等造车新势力跃跃欲试，让传统车险公司感到风声鹤唳。
不过相比车险而言，非车险的淘沙更为残酷，最典型的就是融资性保证险的崛起和消沉。保费规模一度高达800亿元以上，业务增速红得发紫。然而其消沉甚至都不用康波周期发力，在平台暴雷和严监管打击下，最终纷纷出清。
市场经历了反反复复，最终又回到了那个老话题：报行合一。不仅是车险，更有非车险。
达信会定期披露全球的保险定价，可以明显看出周期的特征。但诡异的是，我们的非车险费率，似乎是在一路走低，鲜有抬头，绕不开价格战的魔咒。非车险占比已经超过车险，但盈利能力却远不如车险。
车险半壁江山巩固之后，非车险必然要面临一场外科手术，这么多年宣传长期主义，终于要走向现实。大浪褪去，不知又有多少裸泳者。
无独有偶，被大浪淘去的不仅是财险主体，还有曾经风光无限的高管。在严厉的审查风暴下，华丽的衣服褪去，留下一篇篇调查和审判公报。这不禁令人联想：如果这些不义之财能用于正当经营，是否康波周期也没那么可怕？
清除毒素的财险业，需要一场进化。
04
进化：彻底解决“逆选择”和“死亡螺旋”，只能靠真科技
只有在实现了创新的情况下，才存在企业家，才产生利润。——熊彼特
新赛道的故事，总是离不开科技两个字。但科技，有真科技和假科技之分。
曾经被称为“互联网保险三杰”的，易安被接管后改名为比亚迪财险，安心偿付能力严重不足，业务受到严格限制。泰康在线承保端连续亏损，多次受监管处罚。
原以为是科技种子选手，结果揭开财务报表，发现满眼的传统车险和融资性保险。易安算是终于找了个好爹，但放眼市场，哪有那么多像比亚迪这样的好东家？
和可以讲故事拉投资的科创公司不同，保险公司是风险厌恶者，新业务的负责人总要经历综合成本率的高压拷打，为了短期的财务数字，只能饮鸩止渴。
行业基因和成长路线的矛盾，给科技进化带来重重挑战。但科技是进化道路上绕不开的坎。
就拿近年来火热的短期健康险来说，财险主体纷纷将其作为重点布局，但行内人都明白，其中的“逆选择”和“死亡螺旋”让人不寒而栗，强如美国联合健康，都难逃奥巴马医改下的亏损压力。
要想彻底解决“逆选择”和“死亡螺旋”，只能靠真科技，当用科技破解核保风控、动态定价、带病体承保、医疗数据直连等问题，康波的上行期才会真正到来。
康波周期是宏观性的周期，要想走入上行期，必须要读懂大局。
05
大局：“有大局观”就是在合适的时候做合适的事情
检验我们进步的标准，并不在于我们为那些家境富裕的人增添了多少财富，而要看我们是否为那些穷困贫寒的人提供了充足的生活保障。——富兰克林·罗斯福
马上是2026年，距离康波周期提出，已经整整百年。
很多人都知道康波周期，但并不知道康德拉季耶夫的人生悲剧，虽然他的理论被后人所验证和推崇，但在当时苏联的环境下，却被投入囹圄。
客观的观点，往往要经历风雨才能被验证。康波周期的观点如此，财险业理性的声音也是如此。
世人都知长期繁荣好，但是在短期诱惑之下，往往耐不住寂寞，管不住双手，结果绿了芭蕉，却没能红了樱桃。
连牛顿都能被高涨的股市诱惑，在亏了一地之后留下了名言：“我能计算天体运行的轨迹，却无法预测人性的疯狂”。
康波周期观点的核心建议，是在合适的时候做合适的事情，用四个字概括，就是：有大局观。
对于中国财险业，现在是什么大局，是民族伟大复兴，是中国式现代化。
中国式现代化的五个特征，已经点明了时代机遇。
第一，人口规模巨大的现代化，指出行业需求基础稳健牢固，满足人民群众各行各业的需求，就一定会带来巨大的增量。我国财险深度和发达国家还有2个百分点甚至更大差距，财险密度差距更大。随着人均GDP向1.5万美元以上迈进，个人财险和健康险需求将迎来爆发，未来财险增速是要跑赢GDP增速的。
第二，全体人民共同富裕的现代化，指出行业要满足下沉市场需求，普惠保险、农业保险、县域保险、灵活就业人群保险、灾害保险等是发展重点，为共同富裕兜底。
第三，物质文明和精神文明相协调的现代化，指出行业既要满足消费者的财务保障需求，也要满足其他服务和情绪价值需要。销售误导、孤儿保单等等问题，需要退出历史舞台。
第四，人与自然和谐共生的现代化，指出行业要推广绿色保险，为新能源、碳汇资源、绿色转型、绿色生活保驾护航。
第五，走和平发展道路的现代化，对于财险业而言，和平发展既是要对外拓展海外市场，服务企业“走出去”，也要在内部推行合规竞争，而不是价格战你死我活，费用战刀刀见血。
两个词总结，就是“五篇大文章”和“高质量发展”。
这段时期“美国斩杀线”刷屏，在美国一线主播分享下，人们忽然发现原来美国中产是如此脆弱，一次手指意外受伤都可能让一个家庭破产，甚至不少美国家庭的厨房里都不敢摆放刀具。
让一个正常美国人成为流浪汉的门槛如此之低，被称为“美国斩杀线”。正是在美国斩杀线下，亚瑟变成了“小丑”，老白变成了毒枭，就连奇异博士都因为一次车祸而成为流浪汉。
中国式现代化肯定和美国是不同的，我们不能容忍“斩杀线”的出现，而保险，就是应对“斩杀线”的法宝。
美国联合健康没有帮助客户应对“斩杀线”，反而用拒赔把客户推向深渊，于是它的总裁被一枪毙命。
躲得过经济的康波，躲不过武器的康波。
匆匆百年几波峰，白驹过隙谁从容。往事皆付沧海去，桃花依旧笑春风。
真正的康波周期，是国运。这个屹立在东方、经历了风吹雨打的红色巨人，正一步步迈向康波的上行期，纵然风雨未止，依旧步伐不停。
财险业，你准备好了吗？
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